东吴证券研报称，预定利率迎来再下调，看好寿险欠债本钱捏续改善，预测业务结构加快向分成险转型。1）预定利率的下调将鞭策新业务欠债本钱不竭着落，随同新业务对存量的逐渐稀释，存量平均本钱也将逐渐改善。重叠近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预测将有所缓解。2）预定利率改变后，分成险保底收益仅比传统险低25bps（基点），且领有浮动收益贪图，对客户的相对眩惑力更高，预测新单业务结构加快转向分成险，而分成险占比擢升将进一步缓解险企刚性本钱压力。
全文如下预定利率迎来再下调，看好寿险欠债本钱捏续改善
投资要点
【事件】7月25日保障行业协会发布最新一期传统险预定利率盘考值为1.99%，字据面前监管战略，已触发预定利率下调条目。
现在运动两个季度预定利率盘考值低于面前水平25bps，已触发下调机制。字据2025年1月金监总局下发的《对于建立预定利率与市集利率挂钩及动态改变机制关连事项的示知》，保障行业协会应纠合宏不雅利率变化和行业资负惩处情况，每季度发布预定利率盘考值，上盈优配1月、4月发布数据区别为2.34%、2.13%，纠合本次1.99%，照旧运动两个季度低于面前内容水平（2.5%）25bps及以上，应当下调内容预定利率。
现在主要公司照旧公告下调预定利率，8月底前将完成家具切换。1）现在中国东说念主寿、中国吉和蔼中国太保等公司照旧发布公告，将传统/分成/全能险预定利率区别下调至2.0%/1.75%/1.0%，本次传统险、全能险改变幅度为50bps，分成险改变幅度为25bps。2）字据公告，华泰优配各公司将在8月底完成旧家具停售，与2024年传统险切换节拍一致。
看好寿险欠债本钱捏续改善，预测业务结构加快向分成险转型。1）咱们觉得预定利率的下调将鞭策新业务欠债本钱不竭着落，随同新业务对存量的逐渐稀释，存量平均本钱也将逐渐改善。重叠近期长端利率企稳上行和股市走强，寿险行业利差损压力预测将有所缓解。2）预定利率改变后，分成险保底收益仅比传统险低25bps，且领有浮动收益贪图，对客户的相对眩惑力更高，预测新单业务结构加快转向分成险，而分成险占比擢升将进一步缓解险企刚性本钱压力。
短期再现“炒停”窗口，预定利率下调利好价值率弘扬。咱们预测新一轮“炒停”将拉动新单增长，而家具切换后各公司业务要点或将转向队伍增员培训、蓄客和来岁开门红商酌等方面。而从来岁看，预定利率的下调将不竭对价值率水平产生积极作用，对冲分成险转型带来的价值率压力。
欠债端、钞票端均捏续改善，估值仍有较大朝上空间。1）咱们觉得市集储蓄需求依然繁荣，同期在监管捏续指令和险企主动性转型下，欠债本钱有望逐渐着落，利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率上行至1.73%傍边，咱们预测，明天随同国内经济复苏，长端利率若不竭建设上行，则保障公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）面前公募基金对保障股捏仓仍然欠配，2025年7月25日保障板块估值2025E 0.61-0.94倍PEV、1.01-2.23倍PB，处于历史低位，行业保管“增捏”评级。
风险领导：长端利率趋势性下行；股市捏续低迷；新单增长不足预期。